进入三季度，国内经济复苏，海外流动性风险有所下降。但A股市场三大指数延续震荡前行，港股经历较长一段时间调整，目前也处于较低的估值水平。 　　

立足当下，历经上半年国内疫情反复和全球通胀压力，未来市场投资机遇是否大于挑战？市场“上蹿下跳”，震荡市投资如何操作？投资者如何借道基金进行投资布局？

　　

8月26日，东方基金总经理助理、权益投资副总监蒋茜就“震荡市投资如何做？直击价值成长投资之道”的话题，做客中国基金报《投资热点说》财经直播节目，以下为直播部分精彩内容。

　　

单边下跌后A股市场仍处于反弹过程

　　

问：主持人文景：今年以来，A股、港股市场较为震荡，您怎么看待目前市场的行情变化，造成当下行情的原因有哪些？

　　

答：今年的市场可以划分为典型的两个阶段。1至4月份整个市场单边下跌，主要是俄乌地缘局势和阶段性疫情两个黑天鹅的影响。上海疫情持续的时间比绝大多数人想的要长，一度对整个物流、产业的供应链产生了很大影响，导致大家对经济何时恢复正常产生了怀疑，没有明确的时间预期。这个阶段表现比较好的行业是包括煤炭在内的偏价值板块。

　　

第二个阶段是5月份以后到现在，市场整体处于反弹过程中。这个阶段表现比较好的行业是以新能源为代表的成长板块。

　　

今年以来港股的表现相对比较低迷，个人认为主要原因是与国内资本市场相比较而言，香港市场是一个对全球开放的资本市场，两个市场在流动性层面面临的环境相差较多。此外，香港资本市场行业构成和国内资本市场有一定的差异性。以宏观流动性为例，香港在资金流动层面上受到全球尤其是美联储政策的影响比较大。今年美联储连续多次加息，对港币形成了较大的贬值压力。而国内货币政策相对比较独立，受到美联储政策影响有限。

　　

通过分析行业景气度确定投资方向

　　

问：主持人文景：能否聊聊您的投资逻辑和投资框架？

　　

答：投资逻辑是寻找从1到N的确定性的成长。

　　

我主要采用了 “自上而下”和“自下而上”相结合的投资框架，中观层面根据景气轮动进行行业间的均衡配置，同时加以自下而上“翻石头式”的个股挖掘为补充。通常情况下，在整个框架里中观比较是核心。我们要做的便是沿着中观景气度的轮动进行比较进而寻找相对确定性的投资方向，投资结果是基金经理对于社会、产业以及公司认知能力的一次综合体现。

　　

问：主持人文景：下半年您是否会继续秉持策略价值成长的选股理念？您认为下半年应如何捕捉投资机会？

　　

答：价值成长策略是我一直秉持的选股理念，会持之以恒，不会有任何改变。下半年，我个人认为，在景气度较好的行业中做好自下而上地选股是最为重要的，同时挖掘一些细分领域渗透率处于爆发拐点的行业贝塔性投资机会。

　　

 问：主持人文景：您主要通过哪些方面来判断行业景气度的好坏及变化？

　　

答：判断一个行业景气度核心就是从需求的角度去评估。从中长期看，我们主要从三个方面观察行业景气度：

　　

一是行业空间是否足够大，抖客网，是否能容纳足够多的公司去发展。比如，在中国做出“碳中和”的承诺后，从长期看，未来汽油车肯定会大幅度减少。虽然汽车消费总量可能变化不大，但结构上的变化非常明显，新能源汽车的发展空间就出来了；

　　

二是要看它的年化增速，一定要足够可观；

　　

三是判断这个行业确定性是否比较高，不容易被颠覆，看行业渗透率、行业发展正处于什么阶段。

　　

从短期角度去判断行业景气度变化，更多的是看短期数据包括库存、价格、毛利率等。 

　　

问：主持人文景：近期企业半年报密集发布，中报季对行情有何影响？个人投资者应如何通过企业财报进行投资分析与判断？

　　

答：目前约1600家上市公司披露了2022年中报业绩报告，业绩向好率下滑至41.8%，A股整体盈利增速继续处于放缓通道中，主要原因是受到上半年疫情以及原材料成本压力的影响。

　　

我们梳理发现，业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在三个方面： 

　　

第一，新能源领域/新能源基建开工提速领域，包括锂电化学品、稀土及磁性材料、锂电和光伏设备、电源设备、新能源动力系统、金属制品等；

　　

第二，部分精细化工品和新材料领域，包括食品及饲料添加剂、电子化学品、农用化工、橡胶助剂、氟化工等；

　　

第三，高端制造业领域，包括专用机械、汽车零部件、军工、电气设备、通信设备制造等。

　　

中报季行业和上市公司整体业绩有很大的关系，中报表现较好的板块和上市公司其股价表现也相对较好，反之亦然，形成了比较明显的结构性行情。对整个上市公司财务报表的研究，包括对中报的研究是我们投资人员的重要工作之一，个人觉得可以重点关注以下两点：

　　

第一，看企业盈利的质量。从净资产收益率、净利率、现金流量表等报表上的指标去观测上市公司的盈利质量，这可以观测到企业的发展和盈利具不具备可持续性，是判断上市公司长期质地的重要因素；

　　

第二，看企业的风险抵御能力和成长能力。报表反映的是过去，是上市公司之前所做的工作产生的结果。通过报表收入、利润、现金流等等会记录和展现企业对于风险的抵御能力以及企业的成长性，体现出企业管理层的管理治理水平，是企业能给股东持续创造价值能力的体现。 

　　

市场有望持续复苏 以独立景气性产业趋势为主攻方向

　　

问：主持人文景：近期大盘出现较大波动，您对2022年下半年市场表现怎么看？

　　

答：2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出“V”型的概率进一步提升。但是，下半年或会根据社融和经济复苏的强度出现两种场景。

　　

在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气性产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘；如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好，风格或将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。 

　　

问：主持人文景：具体至细分赛道角度，站在当前时点您更看好哪些赛道？

　　

答：站在当前时点，以赛道来看我自己相对比较看好以下两个维度：

　　

第一，渗透率已经处于拐点，正在从1到N快速发展的阶段的行业，包括新能源汽车产业链、光伏风电储能产业链、半导体、医美化妆品等新兴消费等；

　　

第二，处于需求爆发前夜，未来前景广阔的行业，包括VR、AR、MR、人工智能、AIOT等。

　　

问：主持人文景：自四月底以来，新能源板块强势反弹，您认为新能源行情还能持续吗？

　　

答：新能源行业渗透率仍然处于相对较低的水平，成长空间十分巨大，因此短期有波动是很正常的。行业的发展肯定不会一蹴而就，中间也会有波折，期间股价波动也会很大，最重要是我们要相信行业巨大的成长空间以及确定性。这个板块的行情或将持续。 

　　

问：主持人文景：新能源赛道中您更看好哪个子方向呢？

　　

原标题：【A股整体估值相对合理甚至偏低 东方基金建议关注细分赛道机会】 内容摘要：进入三季度，国内经济复苏，海外流动性风险有所下降。但A股市场三大指数延续震荡前行，港股经历较长一段时间调整，目前也处于较低的估值水平。 立足当下，历经上半年国内疫情反复和 ... 文章网址：https://www.doukela.com/jc/138716.html； 免责声明：抖客网转载此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。如果您发现网站上有侵犯您的知识产权的作品，请与我们取得联系，我们会及时修改或删除。